БКС: "М.Видео"

Совет директоров рекомендовал дивиденды на уровне RUB 5.8 на акцию
Дивиденд на акцию вырос на 49%, дивидендная доходность 2.3%. По сообщению компании, совет директоров М.Видео рекомендовал выплату дивидендов за 2011 г. Компания планирует направить на дивиденды RUB 1.04 млн (31% консолидированной прибыли за год), что соответствует RUB 5.8 на акцию и предполагает дивидендную доходность на уровне 2.3%. Голосование по данному вопросу будет проведено в ходе годового собрания акционеров (22 июня), дата закрытия реестра – 16 мая.
Размер дивиденда превзошел ожидания, подтверждаем позитивный взгляд на М.Видео. Дивиденд за 2011 г. оказался на 49% выше аналогичных выплат за 2010 г и на 23% выше нашего прогноза. Повышение размера связано с улучшением финансовых результатов за 2011 г.: чистая прибыль повысилась на 52% г-н-г. Новость подтверждает наш позитивный взгляд на М.Видео: компания является лидером отрасли и демонстрирует хорошие финансовые показатели и сильную операционную стратегию.

Фармстандарт
Ожидаем понижения EBITDA margin во 2П11, EBITDA – без изменений
EBITDA за 2П11 без изменений г-н-г, понижение EBITDA margin на 8 п.п. Как ожидается, сегодня Фармстандарт представит финансовые результаты за 2011 г. по МСФО, а также операционные данные за 1К12. По нашим прогнозам, валовая прибыль повысилась всего на 8% г-н-г во 2П11 несмотря на рост совокупной выручки на 33%, в то время как показатель EBITDA остался без изменений г-н-г ввиду увеличения административных расходов. По нашим оценкам, показатель EBITDA margin также понизился (на 8 п.п.), net margin – на 6.3 п.п.
Рост выручки за счет низкорентабельных продаж. В 2011 г. выручка компании выросла на внушительные 44%, однако результат был достигнут благодаря продажам лекарственных средств сторонних производителей (TPP), что смогло лишь отчасти нивелировать слабый рост выручки от продаж собственных лекраственных средств. Выручка от продаж собственных лекарственных препаратов практически не изменилась г-н-г на фоне снижения продаж Арбидола, одного из ключевых продуктов Фармстандарта. Продажи TPP обеспечивают существенно более низкий уровень gross margin – таким образом, мы ожидаем некоторого снижения рентабельности.
Снижение рентабельности может разочаровать, поскольку рост EBITDA отстает от выручки. Хотя инвесторы ожидают снижения рентабельности компании после публикации операционных результатов за 2011 г., масштаб падения может быть негативно воспринят рынком. Мы ожидаем, что темпы роста EBITDA и чистой прибыли будут отставать от динамики выручки, что негативно отразится на операционных показателях Фармстандарта, особенно на фоне нестабильных результатов продаж ТРР к-н-к.
        Владислав Метнёв, начальник аналитического департамента ФГ БКС
Екатерина Андреянова, аналитик ФГ БКС